亚洲博彩市场持续升温，超越美国同行

2025年第三季度，全球博彩业版图出现新变化。根据业内数据与多家运营商财报显示，澳门与新加坡的博彩收入持续上升，不仅成功恢复至疫情前水平，更在游客人数与高端市场复苏的推动下创下新高。与此同时，美国拉斯维加斯市场则显示出明显的放缓迹象，主要受通货膨胀、利率上升与国内消费信心疲弱影响。这种“亚洲升、欧美降”的趋势，正在重塑全球博彩产业的重心。

作为亚洲博彩业的核心，澳门在2025年第三季度再次超出市场预期。以美元计算，该季度的博彩总收入（GGR）同比增长13%，预计第四季度仍将维持约12%的增长动能。全年增长预测现为8.6%，并在2026与2027年保持约7%的年增率。

对于一个仍在寻求疫情后新平衡的市场而言，这些数据可谓相当稳健。值得一提的是，这一成绩是在9月遭遇台风及10月初“黄金周”开局平淡的背景下实现的

Seaport的分析师指出，投资者对澳门前景过于保守。目前该行业的平均前瞻性EV/EBITDA仅为9.0倍，比疫情前水平低约24%。报告直言：“在当前估值水平下，投资者已获得足够补偿来承担与中国相关的风险”，并认为近期的股价回调“缺乏依据”。

在亚洲众多博彩与娱乐运营商中，永利澳门、金沙集团与银河娱乐无疑是本季度的三大亮点，它们不仅在线下豪华度假村中持续领跑，也在线上赌场与数字化娱乐布局上展现出不同的战略优势。

永利澳门在第三季度表现最为抢眼，市场份额增加约230个基点，物业EBITDA同比增长24%，达约3.27亿美元。凭借其高端定位、豪华度假体验及线上线下整合的创新战略，永利正积极扩展真人百家乐与高端老虎机业务，进一步强化VIP与大众市场的互动体验。分析师认为，随着其全球扩张计划稳步推进——包括即将在阿联酋落成的新娱乐项目——永利有望在2026年继续扩大市场份额，成为亚洲高端博彩与在线娱乐平台的代表品牌。

金沙集团则稳居大众市场领域的龙头地位，其季度收入同比增长8.6%，EBITDA增加1.9%至约5.96亿美元。母公司拉斯维加斯金沙集团在新加坡的滨海湾金沙表现尤为亮眼，EBITDA飙升超过60%，达到约6.7亿美元。除传统的度假博彩业务外，金沙也持续优化其线上博彩平台，以多样化的老虎机游戏与百家乐桌台，吸引更多区域玩家。Seaport在报告中指出，“新加坡市场被投资者严重低估”，并预计该地区将在2025年剩余时间内持续超出市场预期。由于LVS目前专注于股票回购与股息增长，而非在美国拓展新项目（其纽约及泰国投标已终止），亚洲资产与其衍生的在线赌场业务显然成为其主要盈利引擎。

银河娱乐集团依旧是长期投资者的宠儿。随着银河澳门三期正式启动、四期项目计划于2027年开业，公司展现出雄厚的资金实力与极低的负债率。分析师预计其季度EBITDA将同比增长约12%，物业EBITDA约为33亿港元（约4.25亿美元）。银河不仅在线下持续推出新主题娱乐与餐饮体验，同时在线上赌场与移动博彩应用中拓展其品牌影响力。旗下的电子老虎机与百家乐专区深受亚洲玩家喜爱，成为推动公司收益增长的重要动力。凭借可自筹资金的开发模式与持续派息能力，银河在澳门市场日益成熟、数字娱乐生态不断完善的背景下，具备明显的综合竞争优势。

相较之下，澳博控股（SJM Holdings）仍在艰难挣扎。曾经的龙头企业如今持续失去市场份额，同比下滑210个基点。其物业EBITDA暴跌近20%至8亿港元（1.03亿美元）。分析师直言：“我们看不到任何短期内持有澳博的理由。”主要原因包括老化的物业、高杠杆结构以及“卫星赌场”逐步被淘汰的政策影响。

新濠博亚娱乐则处于两极之间。其2025年第三季度澳门EBITDA达3.02亿美元，同比增长逾15%，但其国际业务拖累整体表现。塞浦路斯与菲律宾的项目尚未带来显著利润，而马尼拉的线上博彩竞争愈发激烈。分析师建议，新濠或将考虑出售非澳门资产，以降低债务并重新聚焦核心市场。

美高梅大陆在澳门依然强劲，EBITDA同比增长近14%，达2.9亿美元。然而Seaport指出，美高梅自2019年以来的市场份额已上升逾600个基点，目前估值“已充分反映增长潜力”。随着竞争对手加强高端大众市场布局，2026年或将面临增长瓶颈。

此外，母公司在拉斯维加斯的疲软表现仍拖累整体投资情绪。

大陆中产推动增长，智能化转型提升效率

展望未来，亚洲博彩业的增长仍与大陆中高收入群体的消费恢复紧密相连。Seaport指出，澳门增长的主要动力来自：

• 签证政策放宽；

• 高端客群资金流动性改善；

• 入境人次稳定回升。

此外，博彩业日益普及的“智能赌桌”也成为结构性利好。该技术不仅提升运营效率，还可减少人为收入流失，预计未来几年将进一步改善利润率。有趣的是，分析师注意到百家乐“边注”激增，现已占澳门总游戏投注额的3%以上。虽然这类投注略微缩短平均游戏时长，但由于赌场优势更高，反而提升了每位玩家的平均GGR，成为博彩商的隐性增长动力。

当然，风险仍存。大陆宏观经济疲软、汇率波动，以及跨境资金监管趋紧，皆可能影响市场情绪。然而，Seaport的结论依旧乐观——亚洲博彩复苏基础稳固，目前市场悲观情绪“被高估”。

报告指出，在估值仍显著低于历史均值、且多数运营商保持双位数盈利增长的情况下，亚洲博彩板块依然具备吸引力。

全球博彩重心已东移

当拉斯维加斯仍为中端酒店入住率与会议业务发愁时，澳门与新加坡正证明全球博彩业的重心，早已稳稳移向东方。对于愿意承受短期波动的投资者而言，亚洲博彩市场的风险回报比，堪称自疫情前黄金年代以来最具吸引力的阶段。